家庭教師 国分寺市の専門家の意見
米ドル安は原油高につながりやすいという先に触れた米ドル相場と原油価格との逆相関を考えると米ドル安・円高は米ドル建ての商品価格自体の上昇要因となり、程度はまちまちながら、円高による為替差損をカバーできる、あるいはこれを補って余りあるプラス効果を現すかもしれません。
このように、為替要因の投資リターンへの影響はそれほど単純なものではないということです。
ヘッジファンドがグローバルマネーフローに大きな影響を及ぼしていることについて言及しました。
たしかにヘッジファンドの機動的な投資行動が国際金融市場の変動リスクを高める場面が見られることは否定できません。
ただ、それ自体は必ずしも単純に「悪」と決め付けることはできず市場機能の円滑化にポジティブな役割を果たしていることについては、すでに述べたとおりです。
したがって、個人投資家にしてみれば、ヘッジファンドの素早い動きに翻弄されるのではなくむしろヘッジファンドを利用する立場に回りたいところです。
そうした観点からここでは投資対象としてのヘッジファンドに着目します。
ただ、「ヘッジファンド」は必ずしも厳密に定義されておらず、過不足なくヘッジファンドの全貌を説明するのは困難を極めます。
しかしとくあえず一般的な投資信託と比較することで多くのヘッジファンドに共通する特徴を際立たせてみましょう。
一般的な投資信託では通常、「ベンチマーク」という指標(たとえば日本株の投資信託の場合は東証株価指数など)が設定され、運用の目標はこれを「相対的に」上回る成績を達成することに置かれます。
この方法は成績評価がしやすいなどのメリットがある半面、「ベンチマークに打ち勝ちさえすればリターンがマイナスであってもよいのか」という至極もっともな疑問が出てきます。
これに対するひとつの回答として登場し多くの投資家からの支持を集めているのがヘッジファンドと呼ばれる投資基金なのです。
つまり一般的な投資信託の目標が「相対リターン」を確保することであるのに対しヘッジファンドの場合には市場全体の変動にとらわれない運用を目指します。
言い換えれば上昇しているときだけでなく、市場全体が下落しているような局面においても安定的なリターンをあげること、すなわち「絶対リターン」の追求こそ、ヘッジファンドの目標であり使命なのです。
ここでの「絶対」とは市場変動に依存しないという意味です。
また、ヘッジファンドの「ヘッジ」とは元来、このように市場リスクを避ける(ヘッジする)ところに由来します。
経済のグローバル化と自由化が急速に進んだ近年、世界の金融マーケットは非常に変化の激しいものとなっています。
そしてこれからも不透明感の強まる局面がしばしば訪れることでしょう。
そうした厳しい時代だからこそ、「絶対リターン追求型」の運用手法が注目されているのです。
ヘッジファンドそのものは一般的な投資信託とは異なり、投資対象、運用方法、情報開示といった面で厳格なルールによる縛くからかなりの程度解放されています。
つまりヘッジファンドマネージャーの裁量で縦横無尽に投資を行うことができるのです。
結果として、世界中のあらゆる市場から情報を集め投資機会を見つけるや否や、そこに素早く資金を投入し機動的にリターンをあげることが可能となります。
また、運用方法についてもレバレッジやデリバティブといった高度な金融技術を積極的に躯便することでより効率的にリターンを獲得することをめざします。
一般的な投資信託と同様、ヘッジファンドの場合にも運用期間中には管理報酬という手数料がかかります。
これはファンドの運営・管理のための固定費に充てられます。
こうした報酬は通常、運用残高の年率に設定されます。
さらにヘッジファンドでは「成功報酬」という手数料体系を有することが大きな特徴となっています。
これは「インセンティブ・フィー」とも呼ばれ、運用成果が好調だった場合、一定のルールで計算されたりターンに対し通常程度が差し引かれます。
この成功報酬については、二つのことが言えます。
ひとつはあくまでも一定以上のリターンをあげた場合にのみかかる費用であり損失計上に陥った場合にまで徴収されるわけではないということ。
もうひとつは、この報酬体系がヘッジファンドマネージャーにとって大きなインセンティブ(「やる気」を起こさせる誘因)として機能しているということです。
以上のことからヘッジファンドマネージャーには投資家と自らの利益を同時に最大化すべくあらゆる知恵と技法を総動員し、より効率的に運用を行う動機付けが与えられるのです。
良い意味で「結果主義」のファンドと言えるのではないでしょうか。
すなわち、米国の社会学者・ジャーナリストであったＡ氏が始めた私募ファンドがヘッジファンドの原型です。
このファンドは株式の買い持ち(ロング)と空売り(ショート)とを組み合わせることで相場の下落をヘッジすることを狙ったものでした。
ヘッジファンドを世界中に知らしめたのがく1980年代に発生した一連のイベントです。
まず92年には欧州通貨危機、そして97年から98年にはアジア通貨危機およびロシア債務危機が発生。
これらの市場の混乱に関連しヘッジファンドの投機的行動が大きくクローズアップされたのです。
したがって、たとえばアジア危機の際、マレーシアのマハティール首相(当時)が「クオンタム・ファンド」を率いるＪ氏を名指しで批判したことに象徴されるように不幸にしてヘッジファンドはネガティブなイメージで語られることが多かったと言えます。
しかしながら98年にはロシア危機の煽くを受けて最強ヘッジファンドと言われた実質的に破たん。
こうした事件をも教訓にヘッジファンド業界はリスク管理手法や投資戦略においてより洗練された形態、と変容を遂げてゆくのです。
今世紀を迎えたころからヘッジファンドの投資家層の多様化が急速に進みました。
とくに目立つのが機関投資家による利用でそれはたとえば、公私の年金基金、保険会社、銀行、欧米の大学基金、などです。
その背景には世界的なITバブル崩壊による株式市場の低迷、および金融緩和による低金利環境の現出がありました。
そうした運用難の局面においても元本を保全し、なおかつ一定以上のプラスのリターンを得ることが求められる安定志向の投資家層のニーズに「絶対リターンの追求」というヘッジファンドの運用目標がちょうど合致したのです。
そしてこうしたヘッジファンド投資家の「機関化現象」を契機にヘッジファンドのリスク管理体制、運用手法、情報開示姿勢が大幅な発展を遂げたのです。
なぜなら、機関投資家向けにはより厳格な説明責任と安定的なリターン獲得が求められるからです。
ざらに、ヘッジファンドを投資対象としたファンド「ファンド・オブ・ヘッジファンド」が普及。
このうち公募投資信託として銀行や証券会社の店頭で購入できるものも登場したため、一般の個人投資家にもヘッジファンド投資を行う道が大きく開かれました。
こちらは投資家の「大衆化現象」とも呼ばれます。
これらを背景に世界のヘッジファンドの運用残高や本数は近年、急激に膨張しています。
ヘッジファンドの具体的な投資戦略を見る前に、投資によるリターンの基本的な考え方を整理しておきましょう。
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